沃尔玛收购失算？

赵楠

一面是资金与品牌助力，一面是外资控股下的运营约束，1号店正努力消化来自沃尔玛的扩股投资。

近日，1号店已将其B2C电商网站(yihaodian.com)上带有面向第三方开放服务的电商频道，如1号商城、1号团、名品特卖，整合为独立域名(1mall.com)的电商网站，并从母平台公司纽海信息技术有限公司剥离，将资产集体注入名为上海传绩电子商务有限公司的新公司。

此外，1号店还计划在线下开设体验店，但开店地址均不考虑设在其控股股东沃尔玛线下实体店内，而是另选热点商圈重新立点。

有观点认为，1号店剥离并重组面向第三方业务的公司资产，或是受制于监管部门对外资控股“反垄断”的要求，而避开其控股方实体店另行选址涉足线下，也可看出1号店与沃尔玛的业务整合受到了某种程度的制约。

此外，投资之后的资产剥离，是否又是外资投资中国企业却无奈落幕的一出戏呢？

重点发展第三方服务

今年8月，商务部批准了沃尔玛对1号店的控股投资。根据协议，沃尔玛对1号店的持股比例将从17.7%增至51.3%，达到控股权。

沃尔玛为取得在华运营电商控股权的态度较为迫切，在1号店之前，沃尔玛曾提出5亿美元控股京东的要求，后未能洽谈成功。而从洽谈、接触到实现控股，双方经历了近两年，两个阶段的历程。

据相关人士表示，这两笔收购阶段在一开始就计划在内。

2011年5月，沃尔玛通过购入平安20%股份，获得1号店的股权。相比于京东商城，2011年前的1号店股东结构较为单一，便于展开收购，其中平安拥有80%的1号店股权，其余20%为1号店管理层所有。

由于在此阶段，沃尔玛通过股权转让的方式，且持股比例较少，并未获得有关监管部门的重视，1号店在2011年度过了一个增长爆发期。2011年全年销售额达27亿元，年复合增长率超过3倍。

2011年底，在1号店的发展势头之下，沃尔玛以1号店的股权增发方式，将持股比例扩至控股地位。

不过，这项收购的获批，让1号店与沃尔玛双方经历了9个月的漫长等待期。

在9个月的等待之后，商务部要求在此项交易中加入限制性条款，其中规定，被收购的1号店所属公司纽海不得开展面向第三方的开放平台业务；沃尔玛也不得通过VIE架构从事1号店的增值电信业务。

商务部解释称，上述要求是出自于反垄断竞争，以及相关外资运营业务条例的限制。

这也意味着，在获得投资后，如果1号店要运营开放平台业务，只能在沃尔玛的投资架构之外进行开展；而对于在母平台上，已经倾入资源的开放平台业务，必须要进行转移。

也就是说，沃尔玛控股的1号店资产，将只是自营业务，而自营业务能做多大，1号店管理层会对其倾入多少资源，并在限制性条款的名义下会转移多少资源注入开放平台业务，都是很难算清的一笔账。

目前，从沃尔玛投资架构下转移出去的业务包括1号商城、1号团、名品特卖、服装馆等。1号商城的模式与天猫近似，1号团以实物团购为主，而名品特卖则与在美上市公司唯品会类似。

有观点认为，从首页的类目来看，也可判断1号店未来的重点发展方向更多偏向第三方服务。目前，1号店网站首页上的8个类目，除礼品卡以及原本独立运营的药品网站药品商城外，仅余下两个保留原有域名。

资源整合存疑

沃尔玛投资1号店，是战略投资还是财务投资，已看不清。

电商分析人士李成东认为，1号店吸收沃尔玛的投资，除了资金帮助外，双方资源整合的空间也充满想象。但现在来看，沃尔玛并未开始投入资源与1号店进行整合。

而在限制性条款规定后，沃尔玛对1号店的投资主体是否会被逐渐边缘化也很难说。

为了拓宽用户渠道，扩大对用户的覆盖面，并树立品牌形象，1号店即将涉足线下业务，以体验店的方式进入全国各大商圈，除商品和品牌展示外，用户在体验店内可通过互动屏，进行订单处理。

值得注意的是，1号店即将部署的线下体验店，也将以展示1号商城、名品特卖等开放平台性业务为主。在互动屏上，第三方合作服务商的广告可在互动屏上予以呈现。这也意味着，线下体验店的成本核算可能计入1号店，而品牌展示则更多是1号商城及其客户。

此外，1号店的线下体验店也并未借助沃尔玛线下实体店的相关资源，而是在其他卖场和商圈进行选择。

同样有涉入线下体验店计划的C2B电商CEO党启元表示，一个线下体验店的面积约在60平方米~70平方米，一年仅单个店面租金就在百万级别，且不同地段和城市价位不同。如果能够借用沃尔玛的卖场资源，不仅能够在费用上有所节省，还能共享其消费用户群。

有业内人士称，在限制性条款出台后，沃尔玛方面的态度还很难说清，双方未来能否进行资源整合仍存疑问。